L'accord UK SPAC de Klein est plus un chant du cygne qu'un rappel

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LONDRES, 2 août (Reuters Breakingviews) – Michael Klein, négociateur de Wall Street, est à la recherche d'accords dans le Cheshire. Le comté du nord de l'Angleterre abrite l'acquéreur en série CorpAcq, dirigé par le frère du chanteur de « Take That » Jason Orange, que la société d'acquisition spécialisée Churchill Capital Corp VII (CVII.N) de Klein espère désormais acheter. L'accord, qui valorise l'investisseur dans la plomberie aux groupes de location de chariots élévateurs à 1,6 milliard de dollars, dette comprise, pourrait avoir du mal à raviver le feu du secteur SPAC en dépression.

L'accord prévu par Klein intervient dans un contexte de manque croissant de patience de la part des investisseurs de la SPAC. Les inscriptions d’entreprises par chèque en blanc se sont effondrées, et même celles qui ont eu la chance d’avoir collecté des fonds avant l’arrêt de la musique ont du mal à conclure des affaires. Le nombre d'acquisitions américaines par les SPAC a diminué consécutivement au cours des trois derniers trimestres, selon White & Case. Les fonds qui investissent initialement dans de tels véhicules d'acquisition souhaitent souvent récupérer leur argent définitivement lorsqu'une transaction est annoncée, plutôt que de le risquer dans de nouvelles sociétés non testées.

CorpAcq pourrait encore être magique pour les investisseurs SPAC. L'accord ne valorise le groupe qu'à 10 fois son EBITDA 2023 estimé à 152 millions de dollars. C'est une décote par rapport aux groupes industriels américains comme Emcor (EME.N) ou à d'autres véhicules d'acquisition européens, comme Indutrade (INDT.ST), coté à Stockholm, ou Lifco (LIFCOb.ST). Les sponsors de Churchill, dont Klein, renonceront à la plupart de leurs actions de fondateur, qui sont généralement acquises lorsqu'une transaction est conclue.

Le problème est que les entreprises dans lesquelles CorpAcq investit, parmi lesquelles le fabricant de vêtements décontractés Cotton Traders, n'ont augmenté leurs revenus que de 4 % par an depuis 2018. Et l'accent mis par le fondateur Simon Orange sur les entreprises britanniques, aux prises avec les retombées du Brexit et un choc inflationniste, pourrait s'avérer peu attrayant. Klein pourrait obtenir son accord, mais le risque est que les actifs banals de CorpAcq aient du mal à gagner l'amour des principaux investisseurs boursiers américains. (Par Pamela Barbaglia)

(L'auteur est un chroniqueur de Reuters Breakingviews. Les opinions exprimées sont les leurs. Refiles pour corriger une faute de frappe dans le premier paragraphe.)

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